Schiehallion ofrece algo diferente, si te atreves…

Las empresas se mantienen privadas durante más tiempo. En 1980, la edad mediana de una empresa al momento de su salida a bolsa era de seis años. Hoy en día es de diez. Para cuando estas empresas llegan a los mercados públicos, los inversores se han perdido algunos de sus mejores momentos de crecimiento.

Ingresa el Fondo Schiehallion. El fondo cotizado, administrado por Baillie Gifford, la gestora de activos con sede en Edimburgo, se enfoca en empresas privadas en etapas avanzadas que podrían cotizar en los mercados públicos.

Es una meta atractiva, pero el gráfico de precios de las acciones de Schiehallion se parece un poco a su homónimo, la montaña en las Tierras Altas de Escocia. El fondo alcanzó su punto máximo en 2021 cuando la euforia del mercado sobre las empresas privadas, especialmente ByteDance, propietaria de TikTok, alcanzó su punto máximo. Pero el último ciclo de aumentos de las tasas de interés ha llevado las acciones a caer casi un 70 por ciento desde su punto máximo.

Sin embargo, el apetito por el fondo está mejorando, con un aumento del 39 por ciento en las acciones en marzo en términos de dólares estadounidenses, el mejor desempeño en el universo de los fondos de inversión ese mes. Hay mucho que gusta en su cartera subyacente. El valor neto de los activos registró una caída del 0,9 por ciento en los 12 meses que terminaron en enero, después de un primer semestre difícil, seguido de una recuperación en la segunda mitad del año. Su informe anual mostró un crecimiento general de los ingresos de alrededor del 40 por ciento entre sus 20 principales empresas, con márgenes brutos superiores al 40 por ciento y márgenes operativos “mejorados”.

Las cinco principales posiciones a finales de enero – SpaceX, Wise, Affirm, ByteDance, Bending Spoons – eran todas empresas tecnológicas generadoras de efectivo, y registraron una tasa de crecimiento promedio de los ingresos del 48 por ciento, con márgenes brutos del 57 por ciento. Tres de estas cinco empresas eran rentables, aunque, en términos de ponderación, solo alrededor de un quinto de la cartera es rentable.

Schiehallion estima que el 90 por ciento de la cartera tiene más de 12 meses de “margen de maniobra” en efectivo, el término que indica cuánto tiempo falta para que una empresa que no genera ganancias corra el riesgo de quedarse sin efectivo, con un margen de maniobra promedio de más de cinco años. El décimo restante de la cartera tenía menos de un año de margen de maniobra en efectivo a finales de enero, lo cual es alarmante, pero el fondo señaló que “la mayoría” de estas empresas han recaudado o estaban en proceso de recaudar capital adicional.

Su principal posición está en bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo, con un 12,7 por ciento a partir del 31 de marzo, lo cual Peter Singlehurst, su gestor, dice que refleja su recaudación de capital de 700 millones de dólares en 2021. Este dinero aún está en proceso de ser invertido en el mercado, tanto en nuevas como en existentes posiciones, así como en una recompra de acciones de 20 millones de dólares que lanzó en noviembre.

Una advertencia: Schiehallion dice que es para inversores profesionales y “inversores minoristas conocedores”. El fondo cotiza en el segmento de fondos especializados de la LSE, lo que significa que algunas plataformas de inversión no permiten a sus clientes comprarlos, o requerirán que los inversores demuestren que tienen suficiente experiencia para hacerlo. Las acciones están disponibles a través de Hargreaves Lansdown, pero las operaciones solo se realizan por teléfono y los inversores deben firmar un descargo de responsabilidad para demostrar que saben en qué están invirtiendo.

El fondo cotiza con un descuento de alrededor del 25 por ciento, en comparación con un promedio de cinco años del 1 por ciento. Hay mucho escepticismo en torno a los mercados privados, dado que es difícil para los inversores individuales analizar las valoraciones. Pero hay un atractivo clave: Schiehallion proporciona una diversificación significativa fuera del mercado principal de una manera que la mayoría de los fondos no hacen. Tomemos como ejemplo a ByteDance: el año pasado, se informó que TikTok generó $120 mil millones en ingresos, acercándose a su rival, Meta Platforms, propietaria de Facebook, que generó $135 mil millones.

El fondo cobra un 0,9 por ciento, lo cual no es precisamente barato, pero ligeramente inferior a una tarifa típica de alrededor del 1 por ciento en su sector de capital de crecimiento. Los inversores deben tener cuidado, pero para aquellos que tienen experiencia, desean una diversificación significativa en su cartera y están dispuestos a asumir una posible alta volatilidad, Schiehallion podría ser una buena opción.

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Netflix

Netflix perdió más de una décima parte de su valor de mercado la semana pasada, incluso después de informar que los ingresos operativos habían crecido un 54 por ciento en el primer trimestre.

Una represión al compartir contraseñas ayudó a ganar más de 2,5 millones de nuevos suscriptores en América del Norte. En general, sumó más de nueve millones de suscriptores en los primeros tres meses del año, alcanzando un total récord de 269,6 millones en todo el mundo.

Un conjunto impresionante de resultados, pero hubo una pega. A partir del primer trimestre de 2025, Netflix dejará de informar cifras trimestrales de suscriptores. En 2022, Netflix lanzó un nivel de suscripción con publicidad a un precio más bajo. La dirección dice que su decisión de reducir la divulgación de las cifras de membresía refleja su modelo de ingresos en evolución a medida que agrega nuevos servicios, por lo que el crecimiento de la membresía por sí solo se ha vuelto “menos preciso para capturar el estado del negocio”. La compañía ha prometido no mantener silencio sobre las cifras de membresía, actualizando periódicamente cuando alcancen ciertos hitos.

Esto es una mala noticia para los inversores. Las cifras de membresía son un indicador clave de la influencia de la marca y la presencia en el mercado en comparación con rivales como Disney+, Apple TV y Amazon Prime. Incluso si la correlación con las ganancias es más débil, esto no es excusa para limitar la transparencia y los inversores se preocupan de que deje de divulgar estas cifras porque el crecimiento de suscriptores se acerca a su punto máximo.

Netflix solo puede jugar la carta de la represión de contraseñas una vez, y aunque ha resultado más exitosa de lo esperado, deberá encontrar una nueva forma de lograr un crecimiento confiable. La compañía ha estado haciendo un gran esfuerzo en deportes, incluido un acuerdo de $5 mil millones para transmitir en vivo el programa Raw de la WWE en Estados Unidos. También transmitirá una pelea de exhibición en vivo en julio entre Mike Tyson, el ex campeón mundial de peso pesado, y Jake Paul, un YouTuber convertido en boxeador profesional.

Las acciones de Netflix cotizan a un múltiplo de precio a ganancias futuro de 30, muy por debajo de un promedio de cinco años de 53 y un máximo de 110. Hay desarrollos prometedores en su nivel de publicidad, y aún hay mucho espacio para el crecimiento en mercados emergentes, deportes y juegos móviles. Pero debe demostrar que sus mejores días no están detrás de ella.

Consejo Mantener

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